作者：1396me皇家世界

　　渝农商行(601077) 焦点概念 营收利润增加稳健。公司上半年别离实现营收、归母净利润147。41亿元、76。99亿元，别离同比增加0。46%、4。63%，增速较一季度别离下滑0。89pct、1。62pct。公司2025年上半年年化加权平均ROE为11。94%，同比小幅下降0。24pct。从业绩增加归因来看，次要是公司资产规模扩张及拨备反哺对业绩贡献较大，另正在客岁同期高基数上，其他非息收入对营收有必然拖累。 规模维持较快扩张，对公及小我贷款放量较着。公司上半年总资产同比增加7。96%至16301。31亿元，规模维持较快扩张。资产端，上半年贷款（不含应计利钱）同比增加8。26%至7652。45亿元。上半年累计新增信贷投放509。72亿元，分项来看，对公/小我/单据贷款别离投582。12/79。18/-151。58亿元，此中对公及小我贷款放量较着，别离较客岁同期多增333。92亿元、64。11亿元，单据规模则大幅回落。连系公司2023年上半年、2024年上半年别离新增信贷投放410。59亿元、301。54亿元，本年上半年新增信贷投放回暖。6月末，公司贷款、存款（均不含应计利钱）别离较岁首年月增加7。14%、8。84%。6月末，公司焦点一级本钱充脚率13。30%，较3月末回升0。14pct。 净息差连结不变。公司上半年披露的净息差1。60%，较客岁全年微降1bp，连结不变。资产端，上半年生息资产平均收益率同比下滑35bps至3。14%，此中贷款收益率同比下降37bps至3。70%。欠债端，上半年计息欠债平均成本率同比下降31bps至1。64%，此中存款成本率同比下降27bps至1。52%。受益于净息差企稳等要素，公司上半年净利钱收入117。44亿元，同比增加5。98%，增速较一季度提拔0。68pct，较客岁全年提拔10。23pct。公司上半年非利钱净收入同比下降16。56%至29。97亿元，此中手续费及佣金净收入同比下降13。22%至7。80亿元，投资收益同比下降10。22%至25。01亿元，正在客岁同期高基数下连结平稳增加。 资产质量连结稳健。公司6月末不良贷款率1。17%，较3月末连结不变；拨备笼盖率355。58%，6月末关心率1。48%，较客岁末提拔0。02pct。6月末过期率1。41%，较客岁末提拔0。09pct，略有波动。 投资：公司根基面全体表示较为不变，我们维持盈利预测不变，估计公司2025-2027年归母净利润为122/130/140亿元，对应同比增速为6。1%/6。7%/7。2%；摊薄EPS为1。06/1。13/1。21元；当前股价对应的PE为5。7/5。4/5。0x，PB为0。51/0。48/0。45x，维持“优于大市”评级。 风险提醒：宏不雅经济形势走弱可能对银行资产质量发生晦气影响。渝农商行(601077) 焦点概念 业绩表示全体平稳，增速略有放缓：2025H1，公司实现停业收入147。41亿元，同比增加0。46%；归母净利润76。99亿元，同比增加4。63%；年化加权平均净资产收益率11。94%，同比下降0。24个百分点。单季度来看，Q2单季营收和净利同比别离-0。37%和3。14%，较Q1有所下降。公司业绩表示短期受非息收入下滑影响，但表内利钱净收入表示稳健，信用减值下滑反哺利润，支持全体业绩表示。2025H1，公司信用减值丧失17。83亿元，同比下降27。46%。 息差降幅收窄，存贷规模双增，县域劣势延续：2025H1，公司利钱净收入117。44亿元，同比增加5。98%；净息差1。60%，同比下降3BP，降幅收窄，次要受益于欠债成本优化。付息欠债成本率别离同比下降35BP、31BP；此中，存款付息率同比下降27BP。资产端信贷投放稳步扩张。截至6月末，公司各项贷款余额7，652。45亿元，次要受对公贷款高增驱动，较岁首年月增加16。25%，零售贷款较岁首年月增加2。71%。欠债端存款增速稳健。截至6月末，公司各项存款余额10，251。95亿元，较岁首年月增加8。84%，小我存款占比85。76%，按期存款占比75。66%。取此同时，公司的县域存款占比跨越70%，县域贷款占比超50%，并进一步提拔。 非息收入短期承压，财富办理表示凸起：2025H1，公司非息收入29。97亿元，同比下降16。56%。此中，手续费及佣金净收入7。80亿元，同比下降13。22%，次要受累银行卡手续费收入削减；但财富办理表示亮眼，资金理财手续费同比增加2。59%，安全发卖额同比增加超40%，贵金属发卖额同比增加超50%，理财富物规模1，635。61亿元，较岁首年月增加18。68%。其他非息收入22。17亿元，同比下降17。67%，次要因投资收益削减，降幅10。22%。 资产质量总体不变，零售不良率小幅上升：截至6月末，公司不良贷款率1。17%，较岁首年月微升0。02个百分点。分范畴看，公司贷款不良率下降至0。68%，零售贷款不良率上升至2。04%，次要受部门小我客户收入不及预期影响，但押品价值对本金笼盖倍率达1。74倍，风险缓释充脚。拨备笼盖率355。58%，较岁首年月下降7。86个百分点；焦点一级本钱充脚率13。30%，较岁首年月下降0。94个百分点。 投资：公司立脚沉庆辐射部，深度融入成渝双城经济圈扶植，享受区域经济成长盈利。“办事三农、办事中小企业、办事县域经济”定位，通过数字驱动、财产链动、场景圈动“三种新动能”鞭策高质量成长。县域存贷款市场份额居同业首位，区域合作劣势凸起。运营层面规模持续增加叠加资产质量稳健，持续强化盈利韧性。2024年分红率30。05%。连系公司根基面和股价弹性，维持“保举”评级，2025-2027年BVPS别离为11。91元/12。82元/13。80元，对该当前股价PB别离为0。54X/0。50X/0。47X。 风险提醒：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。渝农商行(601077) 焦点概念 一季度营收业绩边际回暖。公司2025年一季度实现营收72。24亿元（YoY，+1。35%），归母净利润37。45亿元（YoY，+6。25%）。公司一季度营收增速较2024全年回升0。25个百分点，利润增速较2024全年回升0。65个百分点。公司2025年一季度年化加权平均ROE为12。00%，同比小幅下降0。01个百分点。 规模扩张提速，对公贷款放量较着。公司2025年一季度总资产同比增加8。00%至1。61万亿元，增速较2024全年提拔2。87个百分点。一季度存贷款增速均较2024年提拔，此中贷款、存款别离同比增加6。91%、8。85%。公司一季度新增信贷投放302亿元，分项来看，对公/小我/单据贷款别离投放446/73/-218亿元，对公及小我贷款放量较着，别离同比客岁同期多增290亿元、34亿元，单据规模大幅回落。连系公司2023年一季度、2024年一季度别离新增信贷投放320亿元、203亿元，本年一季度新增信贷投放回暖，布局上看次要源于对公贷款多增，侧面反映沉庆地域信贷需求较为兴旺。截至2025年3月末，公司焦点一级本钱充脚率13。16%，较2024岁暮回落1。08个百分点。 息差程度企稳，净利钱收入实现同比增加。公司披露的一季过活均净息差1。61%，同比降低3bps，较2024年全年持平，或受益于欠债端成本改善。公司一季度净利钱收入58。12亿元，同比增加5。31%，增速较2024年提拔9。56个百分点。 中收边际改善。一季度实现手续费及佣金净收入5。07亿元，同比下降3。21%，增速较2024全年回升6。79个百分点；实现投资收益13。36亿元，同比增加42。39%；别的，或受一季度债市波动影响，公允价值变更净收益有所下滑。资产质量连结稳健。公司3月末不良贷款率1。17%，较岁首年月下降0。01个百分点；拨备笼盖率363。37%，较岁首年月下降0。07个百分点。公司资产质量连结稳健。 投资：公司根基面全体表示较为不变，我们连结盈利预测不变，估计公司2025-2027年归母净利润为122/130/140亿元，对应同比增速为6。1%/6。7%/7。2%；摊薄EPS为1。06/1。13/1。21元；当前股价对应的PE为6。3/5。9/5。5x，PB为0。56/0。52/0。49x，上调至“优于大市”评级。 风险提醒：宏不雅经济形势走弱可能对银行资产质量发生晦气影响。渝农商行(601077) 事务：渝农商行发布2024年年度演讲及2025年第一季度演讲。2024年，公司实现营收282。61亿元，同比+1。09%；实现归母净利润115。13亿元，同比+5。60%；加权ROE为9。28%，同比-0。30pct。2025年一季度，公司实现营收72。24亿元，同比+1。35%；实现归母净利润37。45亿元，同比+6。25%。2024年全年股息为0。3046元/股，静态股息率为4。49%。 扩表历程加速，开门红表示优异。截至2024岁暮，公司贷款总额同比+5。55%至7142。73亿元，此中对公贷款、零售贷款同比别离+9。26%、+0。55%至3581。33、2925。06亿元；存款总额同比+5。10%至9419。46亿元，此中公司存款、小我存款同比别离-8。63%、+8。21%至1296。02、8085。37亿元。一季度告竣优良开局，截至2025年一季度末，公司贷款总额为7444。44亿元，较上岁暮+6。30%，同比多增99。11亿元；公司存款总额为1。04万亿元，较上岁暮+9。96%，同比多增384。69亿元。 投资驱动业绩增加，息差降幅收窄。2024年，公司利钱净收入、中收、投资总收益别离为224。94、16。12、38。48亿元，同比别离-4。25%、-10。00%、+73。86%。2024年，公司净息差为1。61%，同比-12bp，降幅较上年收窄12bp；生息率同比-30bp至3。37%，次要系LPR持续下调带动新发利率下滑及市场利率中枢下行；付息率同比-17bp至1。86%，同比多降7bp，支持息差降幅收窄。2025年一季度，净息差为1。61%。 资产质量不变，本钱实力雄厚。截至2024岁暮，公司不良率、关心类、过期率为1。18%、1。46%、1。32%，同比别离-1bp、+32bp、-10bp；拨备笼盖率为363。44%，同比-3。26pct。截至2025年一季度末，不良率为1。17%，较上岁暮-1bp；拨备笼盖率为363。37%，同比-0。07pct。公司本钱平安垫充脚，截至2025年一季度末，焦点一级充脚率、一级本钱充脚率、总本钱充脚率别离为13。16%、13。79%、14。97%。 盈利预测：公司立脚办事国度严沉计谋，扩表进度不竭加速，业绩增速持续提拔。估计2025-2027年公司停业收入为286。23、294。62、306。76亿元，归母净利润为120。58、127。40、135。10亿元，每股净资产为12。16、13。44、14。66元，对应4月25日收盘价的PB估值为0。56、0。51、0。46倍。初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济苏醒不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化？。